Beogradska berza, kao tržište akcija, nalazi se u veoma teškom stanju i bez realnih izgleda za značajnije poboljšanje. Nasuprot sprovedenoj “modernizaciji” sajta berze i veoma optimističnim izjavama predstavnika vlasti, tržište akcija se nalazi na rubu propasti. Poslednji Izveštaj o poslovanju berze koji je dostupan na sajtu odnosi se na 2022. godinu, a poslednja Međunarodna konferencija berze održana je u novembru 2019. godine
Nakon izjava zvaničnih predstavnika Ministarstva finansija Republike Srbije sredinom 2025. godine slabije upućeni u stanje na srpskom tržištu kapitala mogli bi pomisliti da se Beogradskoj berzi smeši svetla budućnost. Međutim, podaci iz prošlosti i trenutni potezi vlasti nedvosmisleno ukazuju na to da je ova tržišna institucija u Srbiji možda i suvišna. U tekstu koji sledi biće analizirano poslovanje Beogradske berze nakon 2012. godine, odnosno biće izvršen nepristrasan prikaz razvoja tržišta akcija u Srbiji nakon dolaska SNS-a na vlast.
Na samom početku treba istaći da se broj akcija na Beogradskoj berzi u posmatranom periodu drastično smanjio, što se možda i ne može direktno zameriti samoj vlasti već se uglavnom radilo o povlačenju kompanija sa berze iz dva razloga: započet stečajni postupak nad izdavaocem i prestanak statusa javnog akcionarskog društva.
Krajem 2012. godine na berzi se kotiralo 1081 akcija, dok se sredinom 2025. godine na pomenutom tržištu nalazi ukupno 247 emisija akcija. Tokom posmatranog perioda na najkvalitetnijem segmentu tržišta bilo je uglavnom 7 ili 8 kompanija, ali se trenutno na listingu nalazi samo 5. Broj akcija sam po sebi nije od presudne važnosti za razvoj berze, već je mnogo bitnija njihova likvidnost. S tim u vezi, značajno je sagledati broj zaključenih transakcija akcijama i ostvareni promet.
Tokom 2012. godine na Beogradskoj berzi zaključeno je 483.013 transakcija, da bi nakon toga usledio dugogodišnji pad. Kao rezultat toga, tokom 2020, 2021. i 2022. godine zaključeno je ukupno 59.601 transakcija, dok je tokom poslednje godine koja je uključena u analizu zaključeno svega 14.583 transakcije akcijama. Promet akcijama imao je promenljivo kretanje po godinama, ali se takođe može jasno uočiti značajan pad ovog parametra tokom ere SNS.
Nešto veći iznosi prometa akcijama u pojedinim godinama rezultat su blok transakcija i prinudnih otkupa akcija kod nekih emitenata, uglavnom radi prelaska u neku zatvorenu pravnu formu i povlačenja sa tržišta. S tim u vezi, veliki promet akcijama tokom 2019. godine nije ostvaren zbog neke povoljne okolnosti po tržište Beogradske berze, već zbog prodaje državnog udela u Komercijanoj banci, odnosno zahvaljujući blok trgovanju akcijama ove banke u junu i novembru 2019. godine. Zahvaljujući prodaji ove banke ostvaren je državni prihod od oko 450 miliona evra, ali je listing berze ostao bez još jedne kvalitetne kompanije.
Dalje, rast prometa u 2022. godini rezultat je blok transakcije akcijama NIS a. d. Novi Sad u maju u vrednosti od 7,2 mlrd. RSD, dok je ostvareni promet u 2024. godine rezultat obimnog trgovanja akcijama Messer Tehnogasa i svakako akcijama NIS-a. Pritom, treba napomenuti da se više od 30% ukupnog prometa akcijama na Beogradskoj berzi ostvaruje trgovinom akcijama NIS-a. S tim u vezi, važno je napomenuti da će trgovanje akcijama ove kompanije tokom 2025. godine najverovatnije biti na istorijskom minimumu zbog dobro poznatih političkih razloga i pritisaka. Dakle, jasno se uočava da je nakon 2012. godine došlo do značajnog pada likvidnosti tržišta akcija. S druge strane, od 2015. godine na domaću berzu intenzivno se uključuju državne obveznice, pri čemu ovi finansijski instrumenti danas čine približno 90% ukupnog prometa. Nasuprot ovom trendu, u periodu pre 2012. godine akcije su imale dominantno učešće u ostvarivanju ukupnog prometa na berzi.
Struktura ukupnog prometa jasno ukazuje da je Beogradska berza na neki način s vremenom postala “portal” za evidentiranje jednog manjeg dela državnog duga umesto da predstavlja mesto vrednovanja i prikupljanja kapitala za javne i uspešne kompanije.
Imajući u vidu da se nivo razvijenosti tržišta kapitala uglavnom sagledava na osnovu broja i kvaliteta finansijskih instrumenata, odnosno hartija od vrednosti kojima se na njemu trguje, može se zaključiti da se Beogradska berza nalazi na poprilično niskom nivou razvijenosti. Poslednjih godina na berzi se ostvaruju rekordno niski prometi akcijama ukoliko se posmatraju samo standardni metodi trgovanja. Za prosperitetni razvoj tržišta kapitala na posmatranom području neophodna je, pre svega, istinska volja i podrška vladajućih političkih struktura. Osim toga, treba imati u vidu da domaću privredu odlikuje uglavnom nizak nivo korporativne kulture, kao i nizak nivo poverenja sitnih investitora (fizičkih lica) i njihova nezainteresovanost za ulaganja na tržištu akcija. Imajući sve prethodno u vidu, realno je očekivati da će se trend urušavanja tržišta akcija u Srbiji nastaviti sve do momenta uključenja nekih novih velikih i kvalitetnih emitenata.
Treba napomenuti da se u sistemu Centralnog registra depo i kliring hartija od vrednosti a.d. Beograd, pored transakcija zaključenih na Beogradskoj berzi, evidentiraju i saldiraju i transakcije zaključene na OTC tržištu. Prema Zakonu o tržištu kapitala, OTC tržište je sekundarno tržište za trgovanje finansijskim instrumentima koje ne mora da ima organizatora tržišta i čiji sistem trgovanja podrazumeva pregovaranje između prodavca i kupca finansijskih instrumenata u cilju zaključenja transakcije. Pravilima poslovanja Centralnog registra regulisano je da se OTC transakcije obavljaju preko aukcijske platforme Ministarstva finansija Republike Srbije, aukcijske platforme Narodne banke Srbije, korisničke WEB aplikacije Centralnog registra i drugih platformi za vanberzansko trgovanje. Najveća vrednost saldiranih transakcija na OTC tržištu odnosi se na repo kupovinu i prodaju finansijskih instrumenata, konkretno blagajničkih zapisa Narodne banke Srbije. U celini posmatrano, transakcije finansijskim instrumentima zaključene na OTC tržištu čine oko 99% vrednosti svih transakcija saldiranih kod Centralnog registra, odnosno transakcije zaključene na regulisanom tržištu i multilateralnoj trgovačkoj platformi Beogradske berze čine samo oko jedan odsto. S tim u vezi, Svetska banka je 2023. godine odobrila 27,7 miliona evra za podsticanje razvoja tržišta kapitala u Srbiji, pri čemu je značajan deo ovog programa namenjen razvoju korporativnih obveznica.
Glavni podsticaj za emitovanje korporativnih obveznica od strane domaćih vlasti jeste uključivanje centralne banke u ulozi kupca na sekundarnom tržištu. Kao rezultat ovog programa, realizovano je nekoliko emisija korporativnih obveznica, uz nezaobilazno učešće i društvenih i državnih preduzeća kao emitenata. Kada smo već kod velikih društvenih i državnih preduzeća, treba napomenuti da oko 4,8 miliona malih akcionara i veći broj investitora duže od 15 godina čeka izlazak Telekoma i EPS na berzu. Nedavno, Zakonom o izmeni Zakona o privatizaciji iz 2025. godine definisan je 31. decembar 2027. godine kao krajnji rok za transformaciju javnih preduzeća sa društvenim kapitalom. S tim u vezi, može se reći da je to možda i poslednja šansa za izlazak ovih velikih kompanija na Beogradsku berzu, a možda i za spas tržišta akcija u Srbiji.
Međutim, kako to obično biva, čim se pojavi tračak nade za razvoj tržišta akcija u Srbiji, politika opet zauzme dominantnu ulogu. Iako je Vlada Republike Srbije sama odredila kriterijume po kojima će privredna društva sa državnim kapitalom prelaziti u formu akcionarskog društva ili društva sa ograničenom odgovornošću, po ko zna koji put odluka je doneta na štetu akcionarstva. Javna preduzeća “Pošta” i “Srbijašume” su, pored toga što ispunjavaju sve potrebne uslove da postanu akcionarska društva, promenila pravnu formu u DOO.
Međutim, treba napomenuti da možda ne postoji namera aktuelnih političkih struktura da se akcionarstvo u Srbiji ugasi, već je razlog neznanje. S tim u vezi, skoro punih deset godina je trebalo regulatorima tržišta kapitala da uoče da se član 30 Zakona o pravu na besplatne akcije nalazi u koliziji sa Zakonom o privatizaciji. Možda se, ipak, i iza toga opet nešto drugo krije. Malo bolje upućeni znaju da je Zakonom o privatizaciji iz 2014. godine ukinuta mogućnost zaposlenima u preduzećima sa državnim kapitalom da dobiju akcije tog preduzeća kada bude došlo do njihove privatizacije. Nasuprot tome, član 30 Zakona o pravu na besplatne akcije upravo to predviđa, pa je nakon više od devet godina morao biti obrisan.
Na osnovu prikazanih podataka i sprovedene analize, može se zaključiti da se Beogradska berza, kao tržište akcija, nalazi u veoma teškom stanju i bez realnih izgleda za značajnije poboljšanje. Nasuprot sprovedenoj “modernizaciji” sajta berze i veoma optimističnim izjavama predstavnika vlasti, tržište akcija se nalazi na rubu propasti. Poslednji Izveštaj o poslovanju berze koji je dostupan na sajtu odnosi se na 2022. godinu, a poslednja Međunarodna konferencija berze održana je u novembru 2019. godine.
Autor je profesor na Ekonomskom fakultetu u Kragujevcu
Srbi će morati da odgovore na pitanje na koje su morali i Mađari – da li prihvataju da su ono što jesu, ni manje ni više… To u intervjuu za novi dvobroj „Vremena“ kaže istoričar Stefano Botoni koji poredi političku situaciju u Srbiji i Mađarskoj
Šatre sa džigera-muzikom, prasetinom i alkoholisanjem pojavljivale su se u nekom obliku tokom cele radikalsko-naprednjačke karijere, a u ovoj predizbornoj kampanji, bar se tako sada čini, postaju njen najvažniji element. Nije sramota biti siromašan i neobrazovan, glavna je poruka te kampanje. Kada pevaju i plešu pod šatrama, naprednjaci poručuju da su i oni slični raji. Imaju nešto malo više para, ali mani to. A oni drugi – studenti, obrazovani i ostali – bogata su đubrad koja čita nekakve opasne knjige, sluša narkomansku muziku i hoće da se dokopa vlasti kako bi raji oduzeli sve što ima. Kako bi se reklo – nismo imali ništa, a onda su došli okupatori i uzeli nam sve
Cela Srbija je išarana parolama da su studenti ustaše (vidi slike) ili da je to rektor beogradskog univerziteta Vladan Đokić. Funkcioneri vlasti rutinski koriste ovu reč, čak i najviši, poput gradonačelnika Niša ili brojnih odbornika SNS-a širom Srbije. Kako je režim slabio i sve više ulazio u poziciju ranjene zveri sabijene u ćošak, tako su se i planovi pretvarali u stihiju. Radikalski jurišnici, inače ne baš poznati po inteligenciji i obrazovanju, preuzeli su inicijativu, delom iz straha za sopstvene pozicije, delom iz želje da se umile gazdi
Stoji činjenica da je, u celini gledano, protivnika ove vlasti u Srbiji nesumnjivo više od podržavalaca. I to čak za nekih desetak procenata. Uostalom, nezavisno od ovih stranačkih rejtinga, pogledajte na primer, rezultate odgovora na pitanje o Ekspu
“Nova vlast u Budimpešti je izuzetno besna na političke elite mađarske manjine u susednim zemljama. Poruka upućena Ištvanu Pastoru i Kelemenu Hunoru u Rumuniji bila je jasna: ‘Sada ćete da ućutite i slušate naređenja. Neće vam biti prijatno. Dobićete znatno manje novca pod neuporedivo oštrijim uslovima, jer ste od prvog minuta bili lojalni, entuzijastični saučesnici Orbana i ko zna kojih sve lokalnih diktatora u regionu.’… U današnjim okvirima, glas mađarske dijaspore u Berlinu će za Budimpeštu verovatno nositi veću političku težinu od glasa Mađara u Subotici. To jeste politički škakljivo, ali to je ideja nacionalnog identiteta konačno usidrena u 21. vek – svesno odvojena od toksične prošlosti koja nam je trovala društvo decenijama”
Političke partije i organizacije koje su protiv režima Aleksandera Vučića sve drže u svojim rukama. Ako na izborima, kad god da budu bili, budu poražene, biće same krive
Hoće li će Veslin Milić biti proglašen u tabloidima za „blokadera“? Da li je njegova krivična prijava protiv Marka Krička poruka za Aleksandra Vučića? I, ako jeste, mogu li se očekivati nove kamare prljavog veša iz MUP-a?
Predsednik Aleksandar Vučić opet kaže da će priznati poraz i čestitati jer će „blokaderi“ pobediti. On bi time da istera zeca iz šume, ali niko sa druge strane nije dužan da obeća Vučiću sličnu čestitku
Sve naprednjačke kampanje: Pevaj i kad ti se plače
Raja pod šatru, a oni u Dubai Pretplati seArhiva nedeljnika Vreme obuhvata sva naša digitalna izdanja, još od samog početka našeg rada. Svi brojevi se mogu preuzeti u PDF format, kupovinom digitalnog izdanja, ili možete pročitati sve dostupne tekstove iz odabranog izdanja.
Vidi sve
