Новая экономика: НБС занял три миллиарда евро под очень невыгодную процентную ставку

Как указано в сообщении НБС, банк осуществил сделку обратного РЕПО — продажу ценных бумаг с их обратным выкупом через установленный срок, в данном случае — через неделю. Аукцион предполагает многовариантную процентную ставку, максимальная ставка составляет 5,75%. Дата обратного выкупа — семь дней со дня проведения аукциона, то есть 16 июля 2025 года, пишет Александра Ненадович для Новая экономика.

Откуда вдруг взялась такая сумма?

Зачем изымать ликвидность из банков сейчас, когда они интерес Высокие цены, а объявленный рост валового внутреннего продукта зависит от потребления, как государственного, так и частного? Откуда на сербском рынке взялся профицит в размере трёх миллиардов евро и связано ли это с устойчивой инфляцией, которая преследует Сербию уже несколько лет? В мае рост цен составил 3,8%, согласно данным RZS. Сегодня Национальный бюро статистики (НБС) оставил базовую процентную ставку на уровне 5,75% и поддерживает её на том же уровне с сентября прошлого года.

«Если период обратного выкупа настолько короткий, каждый игрок может строить догадки о том, что он будет делать в этот момент. Банкиры потирают руки, ведь они заработают. Поэтому они хотят выжать эту ликвидность за короткий период времени. Почему же за такой короткий период времени такая большая сумма изымается из ликвидности банковской системы? Откуда вдруг взялась такая сумма?» — спрашивает профессор экономического факультета Белграда Джордже Джукич.

Конечно, странно, что, несмотря на то, что на рынке избыточная ликвидность, вам всего за семь дней удается повлиять на инфляцию, изымая эти средства.

Финансовый консультант Владимир Васич объясняет изданию New Economy, что, хотя эта сумма может показаться новым заимствованием, важно понимать, что векселя НБС — это не государственный долг, а инструмент денежно-кредитной политики. Казначейские векселя, выпускаемые центральным банком, служат средством изъятия избыточных денег (ликвидности) из банковской системы, сохраняя контроль над инфляцией и стабилизируя процентные ставки на денежном рынке.

«Причиной может быть инфляционное давление. Похоже, на рынке практически избыток ликвидности, поэтому сейчас её изымают. Я этого не вижу, но, возможно, сейчас они хотят снизить эту инфляцию, поскольку она довольно высокая. Она вдвое выше, чем в Европейском союзе. Парадоксально, но, несмотря на дороговизну динаров (из-за высокой референтной ставки), в системе всё ещё наблюдается избыток ликвидности. Основные причины этого — увеличение государственных расходов, особенно за счёт роста заработной платы и пенсий, валютные интервенции НБС (покупая иностранную валюту, центральный банк вливает динары в систему), а также медленная трансляция денежно-кредитной политики, поскольку у банков всё ещё есть возможности для размещения средств», — говорит Васич и добавляет, что в таких условиях без стерилизации, то есть изъятия избыточных денег, инфляция может снова усилиться, а стоимость динара — ослабнуть.

На практике банки вкладывают излишки динаров в эти банкноты, что временно «блокирует» деньги из обращения, что помогает центральному банку держать инфляцию под контролем.

«Выпуск казначейских векселей на сумму 360 миллиардов динаров — это чёткий сигнал о том, что НБС хочет поддерживать денежно-кредитную дисциплину, реагировать на чрезмерную ликвидность и предотвращать потенциальный возврат инфляции. В то же время это также предупреждение о том, что процентные ставки в Сербии не будут быстро снижаться, а кредиты, как для граждан, так и для экономики, ещё какое-то время останутся дорогими», — поясняет Васич.

Джукич считает, что инфляцию невозможно победить путем управления ликвидностью банковского сектора в сверхкраткосрочной перспективе.

«Проблему инфляции можно решить, только систематически изучая причины со стороны спроса, то есть постепенно, а не внезапно, сокращая количество денег, и Центральный банк обязан удерживать ключевую процентную ставку на более высоком уровне, а если ситуация тревожная, повышать ее», — объясняет Джукич.

Возможно, в будущем НБС также будет действовать путем продажи казначейских векселей на аукционах ценных бумаг, которые проводятся раз в неделю согласно календарю на его веб-сайте.

Кто это заслужил?

В этой ситуации банки справились лучше всех. По данным нашего источника в этом секторе, объём предложений банков достиг 442 миллиардов динаров, с процентными ставками от 4,51% (максимальная) до 4,50% (средняя). Все 360 миллиардов динаров казначейских векселей были проданы Центральным банком в Белграде на вчерашнем аукционе.

«Если ликвидность банковской системы контролируется тонко, то нежелательно выходить с огромными суммами на мелкий рынок, поскольку это не соответствует глубине денежного рынка. Для банков это идеальный вариант — векселя Национального банка, безрисковые ценные бумаги, плавающие проценты, ма милина... Я говорю это не с уничижительной целью, а по-настоящему», — говорит Джукич.